Kompensationen för risktagande i företagsobligationer är för liten - Catella
Catella Fonders olika ränteförvaltare anser att det är fel fokus att diskutera huruvida Riksbanken agerar för sent med sin räntehöjning eller inte. Räntan väntas antingen höjas nu i december eller februari.
Fondbolaget tycker dock att det var överdrivet att driva ned räntan till minus.
"Man har fört en extraordinär politik när det inte varit något extraordinärt läge och stirrat sig blind på inflationen. Nu har inflationen kommit upp och de blir tvungna att höja. Jag tycker nog man skulle haft lite högre räntor i utgångspunkten: om man hade sänkt räntorna till noll i stället för minus en halv procent hade det nog inte gjort så stor skillnad", säger förvaltaren Thomas Elofsson.
Han tillägger att han inte är nervös för själva räntan.
"Konjunkturcykeln har rullat på ganska långt. Jag är inte så nervös för att räntorna ska gå upp så mycket, för jag tror inte de hinner höja så mycket", uppger förvaltaren.
Catellas förvaltare har sedan tidigare uppfattningen att sannolikheten för lågkonjunktur är låg, vilket bland annat har att göra med att räntenivån är så låg. Historiskt har långkonjunkturer inträffat när räntenivån varit högre än den nominella tillväxten.
"Vi är ännu inte riktigt oroliga. Men av det vi sett efter börsfallen i oktober, och när kreditspreadarna går isär mer kraftigt nu i november, blir man mer orolig. Grundtipset är ändå att det lugnar ned sig och att det här mer är en anpassning", säger Thomas Elofsson.
Spreadarna på obligationer går isär såväl i Nordamerika som i Europa. Den utvecklingen väntas även i Sverige. Samtidigt har de låga räntorna gjort att "defaults" varit på rekordlåga nivåer. De ökade antalet konkurser har inte heller påverkat sentimentet i någon större omfattning.
"Default rates är bakåtblickande. Det gör att man nog måste ta på allvar att spreadarna gått isär så kraftigt. Som en signal om att defaults kommer att gå upp", säger förvaltaren Stefan Wigstrand.
Catella fonder anser generellt att avkastningen är för låg idag i förhållande till risk när det gäller investment grade obligationer.
"Vi tror att den kompensation man får för att ta risk är lite för låg, så vi tror att spreadarna ska gå isär. Investment grade blir väldigt sårbart för där är det tajta spreadar – där tål man inte mycket isärspreadning. Så det försöker vi undvika så gott vi kan", säger Thomas Elofsson.
Istället har fondbolaget köpt högavkastande obligationer, så kallade high yields. Förvaltarna försöker att undvika obligationer med de längsta räntebindningen. Kapitalförvaltaren försöker också att undvika fastigheter. Fastighetsinvesteringarna svarar för halv marknaden, enligt Stefan Wigstrand.
"Det har vuxit ganska kraftigt de senaste åren, vilket gör att vi upplever att marknaden är relativt mättad på den typen av risk. Både i banksystemet och i kapitalmarknaden. Bolagen har vuxit väldigt kraftigt, värderingarna har gått upp och det har varit många transaktioner. Det har tvingat ut företagen på den internationella kapitalmarknaden för att finansiera sig", säger Stefan Wigstrand.
Catellas räntefonder har i dagsläget omkring 10 procent fastigheter i sin portfölj, att jämföra med kanske 50 procent för marknaden i stort. Den låga andelen är enligt Stefan Wigstrand en följd av att man undvikit sektorn under lång tid.
"Vår fastighetsexponering har vi tagit opportunistiskt i andrahandsmarknaden. Det har varit situationer som varit lite speciella, där vi tyckt att man fått bättre betalt för risken", säger han.
Fonderna har även väldigt lite i bank. Istället har fonderna spridit riskerna på andra områden. För att kompensera den tagna risken i high yield-obligationer håller Catellas räntefonder också en relativt hög kassa. Omkring 25 procent, i vissa fall uppåt 30 procent, utgörs av kassaliknande tillgångar.
Credit Opportunity och Catella Hedgefond har som mål att generera en avkastning på mellan 3 och 5 procent för nästa år.
Fondbolaget tycker dock att det var överdrivet att driva ned räntan till minus.
"Man har fört en extraordinär politik när det inte varit något extraordinärt läge och stirrat sig blind på inflationen. Nu har inflationen kommit upp och de blir tvungna att höja. Jag tycker nog man skulle haft lite högre räntor i utgångspunkten: om man hade sänkt räntorna till noll i stället för minus en halv procent hade det nog inte gjort så stor skillnad", säger förvaltaren Thomas Elofsson.
Han tillägger att han inte är nervös för själva räntan.
"Konjunkturcykeln har rullat på ganska långt. Jag är inte så nervös för att räntorna ska gå upp så mycket, för jag tror inte de hinner höja så mycket", uppger förvaltaren.
Catellas förvaltare har sedan tidigare uppfattningen att sannolikheten för lågkonjunktur är låg, vilket bland annat har att göra med att räntenivån är så låg. Historiskt har långkonjunkturer inträffat när räntenivån varit högre än den nominella tillväxten.
"Vi är ännu inte riktigt oroliga. Men av det vi sett efter börsfallen i oktober, och när kreditspreadarna går isär mer kraftigt nu i november, blir man mer orolig. Grundtipset är ändå att det lugnar ned sig och att det här mer är en anpassning", säger Thomas Elofsson.
Spreadarna på obligationer går isär såväl i Nordamerika som i Europa. Den utvecklingen väntas även i Sverige. Samtidigt har de låga räntorna gjort att "defaults" varit på rekordlåga nivåer. De ökade antalet konkurser har inte heller påverkat sentimentet i någon större omfattning.
"Default rates är bakåtblickande. Det gör att man nog måste ta på allvar att spreadarna gått isär så kraftigt. Som en signal om att defaults kommer att gå upp", säger förvaltaren Stefan Wigstrand.
Catella fonder anser generellt att avkastningen är för låg idag i förhållande till risk när det gäller investment grade obligationer.
"Vi tror att den kompensation man får för att ta risk är lite för låg, så vi tror att spreadarna ska gå isär. Investment grade blir väldigt sårbart för där är det tajta spreadar – där tål man inte mycket isärspreadning. Så det försöker vi undvika så gott vi kan", säger Thomas Elofsson.
Istället har fondbolaget köpt högavkastande obligationer, så kallade high yields. Förvaltarna försöker att undvika obligationer med de längsta räntebindningen. Kapitalförvaltaren försöker också att undvika fastigheter. Fastighetsinvesteringarna svarar för halv marknaden, enligt Stefan Wigstrand.
"Det har vuxit ganska kraftigt de senaste åren, vilket gör att vi upplever att marknaden är relativt mättad på den typen av risk. Både i banksystemet och i kapitalmarknaden. Bolagen har vuxit väldigt kraftigt, värderingarna har gått upp och det har varit många transaktioner. Det har tvingat ut företagen på den internationella kapitalmarknaden för att finansiera sig", säger Stefan Wigstrand.
Catellas räntefonder har i dagsläget omkring 10 procent fastigheter i sin portfölj, att jämföra med kanske 50 procent för marknaden i stort. Den låga andelen är enligt Stefan Wigstrand en följd av att man undvikit sektorn under lång tid.
"Vår fastighetsexponering har vi tagit opportunistiskt i andrahandsmarknaden. Det har varit situationer som varit lite speciella, där vi tyckt att man fått bättre betalt för risken", säger han.
Fonderna har även väldigt lite i bank. Istället har fonderna spridit riskerna på andra områden. För att kompensera den tagna risken i high yield-obligationer håller Catellas räntefonder också en relativt hög kassa. Omkring 25 procent, i vissa fall uppåt 30 procent, utgörs av kassaliknande tillgångar.
Credit Opportunity och Catella Hedgefond har som mål att generera en avkastning på mellan 3 och 5 procent för nästa år.
newsroom@finwire.se
Nyhetsbyrån Finwire
Läsaren av innehållet kan anta att Finwire har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella företagstjänster från bolaget. Ersättningen är på förhand avtalad och är inte beroende av innehållet.